·淡市底莫估跌破3000点的反思

所谓盛极而衰，其实目前导致股市暴跌的因早已在两年的牛市中种下。中国股市中从来也不缺少“长期定居者和短期的迁徙者”，即所谓的投资者和投机者。不论是从基本面、政策面还是资金面来看，不确定性似乎都是做空的根本理由。

资金面角度：虽然央行实行紧缩政策，但市场整体流动性水平依然不低，而股市似乎已不再受益。安信证券分析师表示﹐股市表现主要取决于资金面。虽然总体的流动性水平还不错﹐但是结构性分化严重﹐股市资金面还将保持紧张局面。除非未来通胀回落﹑紧缩放开﹐股市才有可能有转机。但是，目前尚看不到会导致这一趋势发生逆转的因素出现。

至于大小非解禁并减持带来的供给冲击，深交所报告披露﹐06年8月第一笔解禁开始至08年4月24日﹐深市主板解禁共计193.86亿股﹐减持82.66亿股﹐占解禁总额的42.64%。报告指出，平均而言，每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.54%。由此得出结论称，大小非通过减持卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。

不过，也有相反意见认为，大小非仍如悬在二级市场头上的达摩克利斯之剑，没人知道这些大小非会在什么时候减持，无论如何，落袋为安也好，通过减持以弥补资金缺口也好，至少，已经成倍获利的小非恐怕并不缺少减持的动力。

中国建筑IPO过会后，迟迟未见招股书发布，可能也与当前股市的大跌有关，毕竟400多亿的融资额恐怕已是风光不再的A股市场不能承受之重。

不论是从基本面、政策面还是资金面来看，不确定性似乎都是做空的根本理由。从目前的低迷市况看，或许只有跌过头，才能置之死地而后生。今年的投资机会是跌出来的，这已经成为很多分析师的共识。

暴跌中或酝酿转机

所谓盛极而衰，其实目前导致股市暴跌的因早已在两年的牛市中种下。中国股市中从来也不缺少“长期定居者和短期的迁徙者”，即所谓的投资者和投机者。

回过头来看中国股市自05年中以来波澜壮阔的图景。股权分置改革触发了上证综合指数由998点以来的巨幅反弹，并在2007年10月16日登上了历史高点6124.04点，上涨了5倍以上。其背后最大的推动力就是资金。流动性过剩的背景下，无论是试图攫取人民币升值收益的热钱也好，还是盼望分享中国经济发展成果的储蓄资金，都在蜂拥进入中国市场。而强大的“赚钱效应”可能是吸引一众资金汇聚到中国股市的主要原因。

当时，A股市场每天的新增开户数曾经一度超过30万户的高峰可为佐证（最新可获得的数据显示，6月10-13日当周，日均新增开户数仅约4万）。笔者记得当时走进路边的茶商商铺，就看到老板在看着电脑中的股票行情；与之讨价还价时，老板则表现出前所未有的“大方”，并坦言股市才是他的生财之路，且窃语之，附近的大小商者无一不做。

随着股市的上涨，预期起到了推波助澜的强大力量。当时，中国整体经济连续多年保持高速增长，上市公司业绩交出靓丽的答卷，股权分置改革给投资者描绘了一幅全流通时代同股同权的壮美图景，人民币汇率改革启动后人民币兑美元汇率升值空间巨大，整体流动性过剩，新发行的基金受到投资者的追捧，QFII投资额度不断批出，银行储蓄逐步流向股市，凡此种种逐渐把预期推向非理性的高点，而非理性的预期又将中国股市推向难以立足的历史高位。透支了未来的中国股市经不起哪怕一点点轻微的晃动，终于轰然崩落。