·淡市底莫估跌破3000点的反思

所谓盛极而衰，其实目前导致股市暴跌的因早已在两年的牛市中种下。中国股市中从来也不缺少“长期定居者和短期的迁徙者”，即所谓的投资者和投机者。不论是从基本面、政策面还是资金面来看，不确定性似乎都是做空的根本理由。

    文/作者：范军

旷野中，由于自然的与非自然的原因使这一片旷野成为了很好的生态环境，大量的掠食者与被掠食者带着“美好预期”迁入这一片旷野。然而，随着旷野愈来愈“富足”，从某一个时刻，因为种种原因旷野生存环境渐趋恶化，至少在短期内已失去了生存效应，那么掠食者与被掠食者们就必须撤离，然而“深陷者”只能忍受煎熬，静待生态环境重归平衡。

中国股市无疑为上述自然界的现象提供了一个完美的诠释。

截至6月17日，上证综合指数自2007年10月16日历史高点6124点以来跌幅已达55%,同时多数个股亦随之创出调整以来新低；百元以上的股票仅余贵州茅台一家，5元以下的个股已经上升到282只，10元以下达937只。然而，依然没有人认为已经见底。

虽然市场大多认为中国经济增长率至少能保持在9%以上，但是，对于上市公司的业绩增速到底会放慢到何种地步，似乎仍然没有人看得清楚。虽然沪深300指数08年的动态市盈率水平已降至20倍以下（Wind资讯数据最新为17倍，而Bloomberg数据为19倍），但是，低量的成交似乎显示市场信心低迷依旧。虽然今年前5个月的外汇储备超常增长显示“热钱”正在加速流入中国，但是，这些热钱似乎对中国股市并无多大兴趣。

3000点的政策底失守后，中国股市已经踏上新一轮的寻底之路，究竟底部在何方，大多数人可能心中都没有底。不过，纠缠于底部的具体点位或许缺少实际意义，静待并能把握转折的出现可能更为现实。

令人恐惧的不确定性

导致市场本轮调整的因素可以从三个层面来分析。

基本面看，市场对于上市公司业绩增长前景预期悲观，悲观预期引发新一轮下挫，而新一轮的下挫又促使市场进一步下调盈利预期，并再度引发市场下挫，形成恶性循环。

国泰君安证券分析师称﹐最新公布的5月份经济数据显示﹐虽然中国的整体通货膨胀率下降﹐但原材料价格还是在不断上涨﹐因此今年晚些时候通胀率反弹的预期依旧难以消退。此外，由于国际原油价格高企﹐上市公司利润可能会受到原材料成本上升的侵蚀，出现进一步的恶化。

兴业证券分析师认为，上市公司中报业绩增速还能有不错的表现，预计中报净利润增速在20%－30%（07年中期同比增50%－60%）﹐虽然环比同比均降﹐但可能会比市场担心的要好一些。但是，天相投顾的分析师提醒市场，注意行政限价及成本大幅上升可能会给中报带来的压力。甚至有机构已将08年上市公司净利润增速预期由之前的20%以上下调到12.5%，当然同时也指出行政限价对业绩预期的影响力巨大。