·金融创新：两种保赚10%基金的设计模式初探

创新者在享受超额利润的同时，本来就应该承担相关的政策风险。因此，金融创新稍有不慎，就可能走向反面。

    作者：郭成林

什么是金融创新？稍微学过一点经济或者金融的朋友都能回答：为了提高金融效率、回避管制的一种金融领域的创新探索。

中国的股权创设机制，从本质上说也是一种金融创新。如今，正在进行的股指期货设计以及最近推出的封闭式基金新模式，也属于金融创新范畴。只不过，中国金融市场的所有金融创新都是主管机关引导进行的，这实际上与通行的金融创新理论是有偏差的。因为金融创新的第一动机本来就是为了回避管制，实现金融自由化。但是，我国的金融管制是比较严厉的，在没有法律许可的情况下，金融创新很容易戴上非法的帽子。以前的孙大午案就是创新的民间借贷模式，但最后被定性为非法吸收公众存款。

无论如何，创新者在享受超额利润的同时，本来就应该承担相关的政策风险。因此，金融创新稍有不慎，就可能走向反面。

金融创新首先必须从政策突破开始。比如，我们能否接受一种创新模式，允许基金管理者保本、甚至保赚呢？我们能否允许一种基金面向某一社会阶层发售呢？这些，都需要探讨。

第一种模式：非民间介入的模式。

设想一下，面向低收入者设计一种保赚基金，保障年利润不低于10%。如果低于10%，有相关措施予以弥补。

募集到的资金，首先用于购买特别国债，即将发行的特别国债年收益率预计4%左右，为期10年以上，每年付利息。因此，我们可以确保募集到的资金首先有一个绝对的4%的保赚收益率；该基金可以该国债为凭证，向相关商业银行申请超额短期低息贷款，专项用于新股认购。目前，按照市场化利率，新股认购净收益率为10-15%。如果允许该基金贷款保证金为0.5，则意味着可以扩大贷款额为市场平均水平的2倍。由此，基金的新股收益率可以达20-30%。加上这一块，已经可以保证收益率不低于20%了。