·踩点2007封基行情

在如此火爆行情中，投资者如何把握机会避险获利呢？

    2006年第4季度封闭式基金走出了波澜壮阔的价值发现行情，10～12月上证基金指数暴涨68%，到期远的封闭式基金涨幅更是大幅超过基金指数，平均折价率也从44%下降到23%左右。而同期沪深300指数涨幅仅45%。在如此火爆行情中，投资者如何把握机会避险获利呢？

从美国市场看，封闭式基金在过去几十年经常处于折价交易状态，折价率在20%左右，但折价会随到期时间临近逐步下降。从中国市场看，封闭式基金处于8折交易状态虽不合理，但也可能中长期存在。远期封闭式基金短期涨幅已经很大，折价率已有大幅度下降，获取超额利润机会有很大降低。远期封闭式基金不再是稳健型投资者的第一选择，而应重点关注准开放式基金，即在一两年内到期的封闭式基金。

目前，市场中在一年内到期的封闭式基金，按市价计算平均有10%左右的折价。这里以基金裕华为例，对封闭式基金的投资价值进行简要分析（暂忽略交易手续费）。裕华于2007年7月31日到期，2006年12月29日的收盘价为1.846元，净值是2.0973元，折价率为(1-1.846÷2.0973)×100%=11.98%，投资者持有到期的7个月静态收益率为(2.0973÷1.846-1)×100%=13.6%。

    随行就市的双向保险

假设基金裕华未来的投资业绩等同于股指，到期前股市继续上扬20%，裕华持有占基金资产80%的股票也上涨20%，而持有占基金资产20%的国债价值不变（目前所有的封闭式基金都必须至少持有占资产20%的国债），基金净值将上涨16%，投资者将在13.6%收益的基础上，继续享受基金净上涨16%带来的第二重收益，从而获取13.6%+16%=29.6%的投资收益；假设该段时间股市下跌20%，裕华持有占基金资产80%的股票也下跌20%，基金净值将下跌16%，投资者以11.98%的折价率进行投资，损失只有[2.0973×(1-16%)÷1.846-1] ×100%=4.6%。而开放式基金没有打折的安全边际保护，远期的封闭式基金可能会在跌市中扩大折价，持有到其收益更高。