·王建：次贷危机刺破美国资产泡沫

为了全面了解次级贷款的诱因和影响，《环球财经》就此问题专访了中国宏观经济学会常务副秘书长王建。

    美国次债危机愈演愈烈，这很可能成为引发一次全球性经济危机的源头，认识和重视美国次债危机，对中国未来两年的经济发展，具有重要的意义。为了全面了解次级贷款的诱因和影响，《环球财经》就此问题专访了中国宏观经济学会常务副秘书长王建。

《环球财经》：此次美国次级贷款爆发是在什么样的经济背景下产生的？

 王建：深刻认识次债危机产生的原因，必须从美国在当代的经济新生态说起。

今天的美国经济增长，主要不表现为产出的增长，而是需求的增长，但是总产出的停滞严重限制了工资的增长，而需求的增长又依赖于居民消费支出的增加，所以为了在工资增长缓慢的背景下保持居民消费支出的增加，在当今时代，美国就只能靠不断提高本国的资产价格，由此来制造“财富效应”。

因此我们看到，上世纪90年代以来美国贸易逆差的持续扩大，美国居民的储蓄持续下降，直到出现负储蓄。美国的经济新生态还需要一个重要条件，就是必须保持资本项下的顺差，否则贸易逆差就没有弥补的来源。但国际资本向美国持续净流入的前提，是美元资产必须不断升值，美元也必须坚挺，这也迫使美国必须保持资本市场的繁荣。然而，资产升值的潜力终究会耗尽，一旦资产升值的幅度超过了资产的实际回报能力，就会形成资产泡沫，而泡沫总有破裂的那一天。

美国在整个90年代靠“新经济”概念实现了资本市场长达10年的繁荣，而在“9·11”以后，美联储迅速把基本利率从6%降到1%，把制造财富效应的战场转移到房地产。为了吸引更多居民加入买房人的行列，以推动房价继续上涨，美国的金融机构随后开始大量发放次级贷款。20 03年末，美国的次级房屋抵押贷款总额刚过3000亿美元，而有资料显示，去年已高达2万亿美元，其中在2006年的新购房者中，用次贷买房的人已经占新增购房人数的40%。